合理的數字—股市投資的預期報酬 (下)

 

圖片僅供參考，未來報酬以現實結果為準。

要怎麼知道股市報酬有多少呢？前兩篇文章冷蛋帶著大家從最基本的猜測、簡易查詢，到比較進階的推估、用科學數據分析，我們已經得到了感覺可信的答案。

這個答案是「股市長期的合理報酬大約介於 5% ~ 10 % 之間」。如果你跟著冷蛋的文章一路走到這裡，你已經比許多一般投資人懂更多了！甚至連一些教人投資的老師、理專都不一定真正理解這些「常識」，也許他們是裝作不知道而販賣號稱高收入的產品給大眾？

但是 5% ~ 10 % 就是最後的答案了嗎？你可能覺得上一篇文章都有這麼多圖表證據了，還有什麼問題嗎？

這篇文章冷蛋就點出一些會影響這個答案的細節，並給出我目前的觀點，想要更正確看待股市報酬的朋友千萬別錯過了！

高估的資訊

首先要告訴大家一個壞消息：我們用來分析的資訊主要都聚焦於 100 多年來最強的經濟體，也就是美國。一方面是我們想找出最高的報酬，另一方面是美國股市的發展目前領先了台灣至少數十年，不論是在投資歷史、學術研究、產業發展、實證資料各方面都比我們完整的多。

因此當我們看到美國過去 100 年來的年化報酬率接近 10%，必須在心中打個折：我們大部分人不是活在美國，各國股市的表現長期可能比不上美國，也就是報酬率可能更低一點。

當然這沒有保證，就像 100 年前也沒人知道美國會變最強，未來美國也可能被其他國家追過。只是近兩年在台灣看著股市的表現，很多人可能看不起不到 10% 的報酬，不過冷蛋要強調的是「長期平均」。

我們已經在之前討論過股市的收益來源了，實質上的價值產出每年就是這麼多，剩下的都是短期間人們炒作出來的部份，幾乎只是在跟人對賭，甚至是跟專業機構對賭，事實上幾乎沒有什麼人能夠長期勝出，有輸有贏的狀況下長期通常沒有機會高於上述數字。

再來還有一個許多人遺忘的事實：這個世界會通貨膨脹。冷蛋寫文章期間正碰上 Covid-19 影響了全球健康及經濟，預期通膨的心理及事實也常常讓股市短期間劇烈波動。

之前也已經在「合理的數字」系列文章中分享過全球目前追求的通膨率大概是長期平均 2%，透過歷史數據也常看到 2% ~ 3% 這樣的數字。

因此那個比 10 % 少一些的數字，我們就假設大約 8% 吧？要再扣掉通膨率才能得到實質報酬，這麼一來大概就剩下 5% ~ 6% 了。

投資人的報酬

好了，我們失望地看著數字越來越低，還會有更壞的消息嗎？

請沉澱一下心情，現實或許是殘酷的，但我們必須先理解與接受最壞狀況。只有做好最壞的打算、最好的準備，才更有機會在長期投資中拿到屬於你的報酬。深呼吸幾口再看下去吧！

我們繼續討論。

一直到剛剛我們說的都是「股市」的長期報酬，但我們又不是股市，我們只是想靠買賣股票賺錢的人。

所以「我們」的長期報酬有多少？

這個問題必須看你的選擇了。你可以嘗試賭賭看，利用各種方式去突破讓人失望的 10%，感覺或許不會太難，市面上有各種教人如何分析選股的方法，在極少數的人身上這招可能會有用。

分析選股是一種困難的技術，即使是專業機構、華爾街股票經紀人這些冷蛋覺得自己不太可能獲勝的對手，他們都難以長期依靠分析股市取得超額報酬，但這種人的確存在，股神巴菲特、傳奇投資人葛拉漢的表現都是大家有目共睹的。

另外也有一些人真的很幸運，在買股票時不小心猜對，可能台積電還在 50 元左右時就買進，然後因為各種原因沒有賣出放到現在 (例如本金很多，不需要擔心短期報酬不多，甚至可能當年買進就忘了賣出)。

這些人也真的存在，就像幾百萬人買樂透總可能有人中頭獎，也像是 100 萬人連續投硬幣 10 次或許會有幾百甚至上千人 10 次都是正面 (但大家常忽略也有許多人會連續反面)。

你可以考慮成為全球屈指可數的股神，或是不小心中大獎的天選之人，但也有不小機會賠光一切黯然出場。

另一方面，你可以考慮乖乖獲取長期投資一家企業應有的報酬，也就是股利收益與盈餘成長的部份。這部份當然就只有上面描述的不到 10% 的帳面報酬 (要再扣掉通膨)。關於如何做到這一點，冷蛋在後續的文章會有更多教學。

不管你的選擇是哪一種，請記得我們不是「股市」也不是券商，所以我們還必須額外花費「手續費」或「傭金」才能買賣股票，如果賣股票有賺錢還必須被課稅。

重點在於，你的買賣越頻繁，付出的額外花費就會越多，也就是說短期進出股市甚至做當沖的投資人會付出非常多的額外成本，要在很難逃脫的 5% ~ 10% 預期報酬中再扣掉個好幾 %，剩下的部份還有多少？可以自己估計看看。

過去不等於未來

最後一件超級重要的觀念，就是「你無法用過去推測未來」。

即使我們已經看過許多圖表，擁有 100 多年來的資料，算出的平均預期報酬也不代表著「未來的報酬」。回顧歷史，不管使用了 10 年、20 年、甚至百年來的數據分析，總是有著更多的歷史事件及資料能夠推翻之前的分析。

這也就是眾人口中所謂的「黑天鵝」。

所以冷蛋要告訴大家我的結論了：股市長期的合理報酬有三種可能。

1. 名目報酬可能大約介於 5% ~ 10%。
2. 名目報酬可能大於 10%，如果這樣那就賺到了！
3. 名目報酬不到 5%，可能很低甚至是負的。

我的觀點像不像廢話 (笑)，但是這才是務實投資應該有的態度，那就是「我無法預測未來」，也因此我的投資策略會針對這樣的可能性做出更完善的規劃。

真的要選一個的話，我會從前兩篇文章的結論「長期的合理報酬介於 5% ~ 10 %」開始建構保險的投資方式，扣掉 2% ~ 3% 的通膨率，也盡量壓低購買股票必須的費用，然後為「未來的報酬可能不如預期」做更多準備。

希望你讀完今天的文章不要太失望，冷蛋會在未來的文章分享更多理財的方式，讓你有機會靠更多方法賺到更多報酬！