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| 你真的了解股市報酬從何而來嗎？還是被表象蒙蔽了？ |
相信很多人剛認識股票，就迫不及待想進場賺一筆，但又擔心賠錢了怎麼辦。冷蛋剛開始投資股票時也經歷過類似的旅程，由於急著賺錢甚至想早點財富自由，我很「認真學習」怎樣才能低價買進高價賣出，也曾經真的賺到錢過。
既然都賺錢了，那問題出在哪裡呢？問題在於我不知道為什麼賺錢了，當時就是放在那裡半年一年然後賺到錢出場，然後呢？本來以為懂了的我反而意識到自己沒有真的搞懂，這樣下次賠錢怎麼辦？
隨著對投資有更深的認識，才知道以前只是因為運氣不錯沒有賠錢，而且說起來我本來有機會冒更少的險、也能得到一樣多的報酬 (甚至更多)，從這個角度來看可以說虧了。
曾以為自己學到股市達人的一些選股方法，後來也發現跟股市報酬幾乎無關，那到底為什麼買股票會賺錢？
今天冷蛋就來談談這個最基本，但卻十分重要的問題。甚至許多達人、理專都不會好好跟你解釋原因，想靠投資股票賺錢請好好看完這篇，可能會影響你往後的投資旅途！
股市的報酬來源？從本質思考
買股票為什麼能賺錢呢？許多人最直覺的第一個想法是「因為股價會漲，之後賣給別人就能賺到價差」。
聽起來似乎很合理，低買高賣能賺錢當然也沒錯，但是前提是股價要會漲，而且要能賣給別人，因為「如果股價跌了，賣掉不就賠錢了嗎？」，「漲了卻找不到人接手，賣不掉怎麼賺錢？」
買股票轉手賣給別人並不是報酬最根本的來源。讓我們回到股票的本質：持有股票代表你是公司的股東，公司的一切都該算你一份。
為了更清楚地說明，我們先假裝這世界上只有一家「世界公司」的股票，市場上的投資人各持有這家公司一部份的股票。
假如這家「世界公司」是一家空殼公司，只是為了讓大家買賣股票賺價差而公開設立的，市場上所有人都知道這件事。好了，大家開始想辦法跟別人開價賺價差吧！
假如你是個正常人，應該就知道沒有人能賺得到錢吧！因為空殼公司根本沒有人在做事啊！除非有人錢太多太無聊，自願給你錢，不然只是漫天喊價要如何產出實際價值呢？
這時候我們清楚地知道，當市場上所有人只在想著買高賣低時，並沒有帶來任何實質貢獻，因此絕對不是股票報酬的來源。
公司的生產價值
延續上面「世界公司」的例子，你可能開始想「可是正常公司是會運作的」。沒錯，我們就開始讓這世界唯一的公司運轉起來吧！
「世界公司」為了賺錢，開始生產各種產品及服務，而你就是這家公司的股東。不管這家公司從事的業務是什麼，如果賺錢了就該按照比例分給你，這就是股票報酬的根本來源之一：股利收益 (Dividend yield)。
股利收益是只要你持有股票就會拿到的收益。你不需要整天緊盯股市、進出市場、跟大家殺個你死我活，當你是一家公司的股東而且公司有賺錢，就能分到這部份的收益。
要特別注意的是，公司不一定會賺錢，也未必會以現金的方式將賺到的收益分給投資人。有些公司有可能會用分發股票的方式，而這些股票當然也算是收益的一部份，因為股票是有價值的。
另外公司也可能保留一部份的收益當作未來發展的資金，這就牽涉到了股票報酬來源的另一部份：公司的成長。
公司的成長價值
假設「世界公司」今年在某項產品賺錢了，老闆當然不會說「明年不做了」或是「明年跟今年一樣就好」。由於設備與技術已經有了，接下來應該可以較輕鬆地達成去年的目標，一般來說只要市場有需求老闆就會擴大產線，希望明年賺更多。
也可能一項產品或服務穩定了，接著會嘗試其他的目標，讓公司多角化經營避免其中幾項銷售逐漸衰退，總之目的就是穩定賺錢、賺更多錢。
如此一來公司就可能持續成長，未來的盈餘會比目前更多，也就是公司的總價值會隨著時間漸漸增加。
由於你持有公司的一部份，只要公司的總價值變高了，你的收益當然也跟著水漲船高，這部份的報酬叫盈餘成長 (Earnings growth)。
這才是股票價格會上漲的主要原因，光是大家研究股市、買進賣出的這種「努力」是不會帶來價值成長的。
投資人期待的價值
有人可能會問：「可是很多股票一天可以漲跌個好幾 % 啊！難不成公司的產出與成長會在一天內大幅變動嗎？」
的確不太可能，這邊一樣用透過「世界公司」介紹股票報酬的最後一個來源：由投資人的「期望」決定的報酬。
「世界公司」未來的收益可能變好、變差，盈餘或許會成長但也可能會衰退，但有誰能預測未來呢？投資人只能嘗試分析並做出預測。
大眾一般用本益比來衡量公司獲益的能力，也就是「為了獲得一塊錢的收益，你願意支付多少股價成本」。
每個人心中有不同的想法，有些人看好公司的未來，認為未來的賺錢能力會更好，有些人則相反。甚至同一個人對同一家公司在短期內的看法都會改變，更別說整個股票市場的所有人了，這就會造成本益比的改變 (P/E change)，也就是上述投資人期望的報酬。
這裡必須特別強調，投資人的預測及期望，與公司本身獲利及成長的能力都無關，當然也不影響公司本身的總報酬。
股市收益的組成
理解了「世界公司」股票報酬的組成，真實世界的其他公司當然也能套用 (你也可以想成每家公司都是「世界公司」的一個小部門)，現在我們可以清楚說出股市收益的來源了：
股市收益 = 股利收益 + 盈餘成長 + 本益比改變
其中前面兩項又被稱為公司的內含價值 (intrinsic value)，也是股票真正價值的來源，我們應該將它視為投資報酬。
最後的本益比改變，是許多人認為買賣股票時要想盡辦法研究，找到價差大賺一票的部份，但實際上至今沒有人能預測成千上萬人心的變化，也無法預知未來。這部份的波動不影響公司本身的價值，只是投資人之間的對賭，我們該把它看成投機報酬。
順道一提，本益比改變不僅無法預測，也可能是負的。
我們終於理解了股市為什麼會有報酬，之後的文章冷蛋會進一步說明各部份報酬對總收入的影響，希望從中獲得財富密碼的朋友千萬別錯過囉！
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